Традиционные финансы (TradFi) видят в токенизированных акциях «серьёзную структурную угрозу» из-за фрагментации ранее консолидированной ликвидности. Об этом заявил директор Tiger Research Райан Юн в докладе, опубликованном 18 марта 2025 года.
Что говорит история
Токенизация реальных активов (RWA) не нова: в 2021–2022 годах проекты вроде Maple Finance и Centrifuge привлекли сотни миллионов долларов под обеспечение традиционных активов. Однако тогда основным риском называли неликвидность вторичного рынка. Например, объём торгов токенизированными акциями на децентрализованных биржах (DEX) в 2023 году составлял менее $50 млн в месяц — капля в море по сравнению с $500 млрд дневного объёма на NYSE. Подробнее — каталог ASIC-майнеров.
Сейчас ситуация иная: по данным Tiger Research, совокупная стоимость заблокированных (TVL) токенизированных активов превысила $12 млрд, из которых около $3 млрд приходится на акции. Ключевой драйвер — запуск токенизированных акций крупных компаний (Tesla, Apple, Nvidia) на блокчейнах Ethereum, Solana и Polygon.
Почему сейчас может быть иначе
Главное отличие 2025 года — масштаб. Если раньше токенизированные акции были нишевым продуктом для криптоэнтузиастов, то теперь их выпускают регулируемые платформы (например, Backed Finance и Swarm Markets) с лицензиями в ЕС и Швейцарии. Это привлекло институциональных инвесторов, которые ищут доходность вне традиционных бирж.
Однако, по мнению Tiger Research, именно этот рост создаёт угрозу. Фрагментация ликвидности между десятками блокчейнов и протоколов ведёт к тому, что ни один пул не достигает критической массы для эффективного ценообразования. В результате спреды между ценой токенизированной акции и её базовым активом могут достигать 2–5%, что делает продукт дорогим для розничных инвесторов.
Для российского рынка ситуация осложняется отсутствием легальных каналов для токенизированных акций. По ФЗ-259 «О цифровых финансовых активах» такие инструменты не признаются ЦФА, а попытки их выпуска могут подпадать под регулирование ценных бумаг (115-ФЗ). На практике российские инвесторы используют зарубежные платформы, но сталкиваются с рисками блокировок и конвертации валюты.
Конкретные числа за/против
За токенизацию:
- TVL токенизированных RWA вырос с $2 млрд в январе 2024 до $12 млрд в марте 2025 — рост в 6 раз.
- Средняя комиссия за выпуск токенизированной акции на Ethereum — $0.5–2, что ниже $10–50 на традиционных биржах.
- Доступность 24/7/365 — в отличие от бирж с торговыми сессиями.
Против токенизации:
- Спреды на DEX для токенизированных акций Tesla достигают 3.2% против 0.01% на Nasdaq.
- Объём торгов на крупнейшей платформе (Backed Finance) — $15 млн в день, что менее 0.003% от объёма NYSE.
- Риск смарт-контрактов: в 2024 году взломы протоколов RWA привели к потерям $45 млн.
Наш рыночный анализ показывает, что при текущих темпах роста фрагментация ликвидности станет критической к концу 2025 года, если не появятся агрегаторы ликвидности или единые стандарты.
Честный вывод об вероятности
Токенизированные акции имеют потенциал, но угроза фрагментации реальна. Для российского майнера или инвестора это означает, что вложения в такие инструменты через зарубежные платформы сопряжены с дополнительными рисками: от курсовых разниц (при конвертации рублей в доллары по курсу ЦБ РФ около 90–95 ₽ за $1) до налоговых последствий (НДФЛ 13% при продаже, если операция признаётся сделкой с ЦФА). Пока регулирование РФ не адаптируется, токенизированные акции останутся нишевым инструментом для квалифицированных инвесторов с доступом к иностранной инфраструктуре.
Комментарии
0