Ставки против иены взлетели до $11 млрд: что стоит за рекордным медвежьим настроем

Коротко: крупные хедж-фонды и управляющие активами нарастили совокупный объём коротких позиций против японской иены до $11 млрд — максимум с июля 2024 года. Инвесторы продолжают ставить на ослабление валюты, несмотря на рекордные интервенции Токио.

• Объём коротких позиций вырос на $5 млрд за три недели.
• Токио потратил рекордные 11,73 трлн иен (около $73,6 млрд) на поддержку иены в апреле-мае 2024 года.
• Ключевая ставка Банка Японии остаётся на уровне 0,75%, что несопоставимо ниже ставки ФРС.
• Разрыв в процентных ставках стимулирует кэрри-трейд: инвесторы берут кредиты в дешёвой иене для покупки более доходных активов.
• Курс иены в начале июня вернулся к отметке 160 за доллар после временного укрепления до 155.

Развёрнуто по фактам

Совокупный объём коротких позиций против японской иены достиг $11 млрд — самого высокого уровня с июля 2024 года. Рост составил $5 млрд за три недели, что указывает на уверенность крупных игроков в дальнейшем ослаблении валюты. Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что медвежий настрой сохраняется, несмотря на масштабные интервенции японского правительства. Подробнее — майнеры в наличии.

В конце апреля курс иены опустился ниже 160 иен за доллар — критического уровня, который спровоцировал рекордные валютные интервенции. Токио потратил 11,73 трлн иен (около $73,6 млрд) за период с конца апреля по конец мая, что стало абсолютным рекордом для месячного объёма. Предыдущий максимум составлял 9,79 трлн иен. Однако эффект оказался временным: 30 апреля иена укрепилась с двухлетнего минимума 160,725 до 155,50 за доллар, но к 6 мая курс стабилизировался около 155, а затем возобновил снижение. К началу июня курс вернулся к отметке 160 иен за доллар, оказавшись под дополнительным давлением из-за обострения геополитического конфликта на Ближнем Востоке.

Что говорят данные

Главным фактором давления на иену остаётся монетарная политика. Банк Японии удерживает ключевую ставку на уровне 0,75%, тогда как Федеральная резервная система США сохраняет ставку в диапазоне 5,25–5,5%. Разрыв в доходности открывает широкие возможности для кэрри-трейда: трейдеры берут займы в дешёвой иене для покупки более доходных иностранных активов. Эта стратегия на протяжении многих лет обесценивает иену. Массовое закрытие таких позиций может вызвать резкое укрепление иены, но пока инвесторы продолжают наращивать шорт. Для российских майнеров это означает рост спроса на размещение оборудования на промышленной площадке.

«Падение иены вынудило Токио вмешаться», — отмечается в отчёте CFTC.

По нашим наблюдениям, текущий объём коротких позиций на $11 млрд может спровоцировать значительный short squeeze при любом позитивном сигнале по ставке Банка Японии, что способно временно укрепить иену на 5–7%.

Прогноз и риски

Дальнейшая динамика иены зависит от решений Банка Японии и ФРС. Если японский регулятор повысит ставку, а ФРС начнёт цикл смягчения, разрыв в доходности сократится, что снизит привлекательность кэрри-трейда. Однако пока рынок закладывает сохранение статус-кво. Риски включают внезапные интервенции Токио, которые могут вызвать краткосрочные скачки курса, но не меняют долгосрочного тренда. Геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке также добавляет неопределённости, усиливая спрос на доллар как защитный актив.

Чем это обернётся для российских игроков

Для российских майнеров и инвесторов ослабление иены имеет косвенное, но ощутимое значение. Часть оборудования для майнинга поставляется через японских дистрибьюторов, и падение иены может снизить рублёвую стоимость импорта при курсе доллара около 90–95 ₽. Однако основной эффект — через глобальные рынки: ослабление иены усиливает доллар, что давит на цены сырья и криптовалюты. Для майнеров в Иркутской области, где промышленный тариф на электроэнергию составляет около 3–5 ₽/кВт·ч, снижение доходности в рублях из-за падения биткоина может частично компенсироваться дешёвой энергией, но общая маржинальность остаётся под давлением. Налоговая нагрузка (НДФЛ 13–15% для физических лиц или налог на прибыль 25% для юридических) при этом не снижается.