Держатели привилегированных акций STRC (Strive Asset Management) могут столкнуться с серьёзными убытками из-за недооценки риска «дислокации» — резкого расхождения цен между разными рынками или классами активов. Аналитик, пожелавший остаться неназванным, предупредил, что потенциальное сжатие ликвидности на вторичных рынках и рост доходности государственных облигаций создают угрозу для привилегированных бессрочных акций (preferred perpetual stocks).
Хронология событий
В начале 2025 года Strive Asset Management выпустила привилегированные акции STRC с фиксированным купоном 8,5% годовых. Инструмент позиционировался как альтернатива традиционным облигациям с более высоким доходом. Однако уже в марте доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 4,2% до 4,8%, что снизило привлекательность фиксированного купона STRC. Аналитик отметил, что инвесторы не закладывают в цену возможность дальнейшего роста ставок и сжатия ликвидности на вторичном рынке, что может привести к резкой переоценке акций. Подробнее — каталог ASIC-майнеров.
Ключевые цифры и метрики
- Купон по STRC: 8,5% годовых, выплачивается ежеквартально.
- Доходность 10-летних UST: выросла с 4,2% до 4,8% за март 2025 года.
- Спред доходности STRC к UST: сократился с 430 до 370 базисных пунктов.
- Объём торгов STRC на вторичном рынке: упал на 40% за последние две недели, что указывает на сжатие ликвидности.
- Цена акции: снизилась с $25 до $22,5 (на 10%) с момента размещения.
Что говорят участники рынка
Аналитик заявил: «Инвесторы игнорируют риск дислокации, который может реализоваться при дальнейшем росте ставок». Он подчеркнул, что бессрочный характер акций делает их особенно уязвимыми: при росте доходности альтернативных активов цена таких бумаг может упасть значительно ниже номинала.
Российский угол
Для российских инвесторов, владеющих STRC через иностранные брокеры, ситуация осложняется валютным риском. По курсу ЦБ РФ около 90-95 ₽ за $1, падение цены акции на 10% означает потерю примерно 225 рублей на акцию. Кроме того, при репатриации дивидендов (купонов) действует налог у источника 15% (США) и НДФЛ 13% в РФ, что снижает чистую доходность. В редакции MinerWorld отмечают, что при текущем спреде к UST в 370 б.п. и с учётом налогов реальная доходность для российского инвестора составляет около 5,5% годовых — ниже, чем по рублёвым депозитам в топ-банках (16-18%). Для российских майнеров это означает рост спроса на размещение оборудования на промышленной площадке.
Российским майнерам и инвесторам в цифровые активы стоит учитывать, что рост доходности гособлигаций США традиционно оказывает давление на рискованные активы, включая криптовалюты. При дальнейшем повышении ставок может усилиться отток капитала из биткоина и альткоинов в защитные инструменты, что снизит рублёвую выручку майнеров. По оценкам, при росте доходности UST до 5% и выше биткоин может скорректироваться на 15-20%.
Итог
Привилегированные акции STRC несут скрытый риск дислокации, который может реализоваться при дальнейшем росте ставок и сжатии ликвидности. Российским инвесторам следует учитывать валютные и налоговые издержки, а также возможное негативное влияние на крипторынок. Диверсификация и хеджирование процентного риска остаются ключевыми инструментами защиты капитала.
Комментарии
0