Платформа Bullish не оправдала прогнозов по выручке: что пошло не так

Криптобиржа Bullish, поддерживаемая Питером Тилем, разочаровала рынок: её отчёт за первый квартал 2026 года показал выручку ниже консенсус-прогноза. Что стоит за этим снижением и как оно отражается на индустрии в целом?

Триггер события

Bullish, зарегистрированная на Нью-Йоркской фондовой бирже через SPAC-слияние, опубликовала финансовые результаты за Q1 2026. Выручка составила $28,5 млн, тогда как аналитики ожидали $31 млн. Основной удар пришёлся на транзакционную выручку — она упала на 12% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до $22,1 млн. Компания объяснила это снижением объёмов торгов на фоне общей волатильности крипторынка. Подробнее — актуальные модели ASIC.

Сравнение с прошлыми кейсами 2020-2025

Подобные ситуации уже случались с другими криптобиржами. В 2022 году Coinbase отчиталась о падении транзакционной выручки на 44% в Q2 на фоне «криптозимы». Тогда акции компании упали на 20% за день. Bullish, напротив, показала более скромное снижение — 12%, что может указывать на относительную устойчивость, но всё же не дотянуло до ожиданий. В 2024 году, после халвинга биткоина, многие платформы, включая Binance, фиксировали рост комиссионных доходов, но Bullish не смогла удержать темп.

Цифры, которые меняют картину

Помимо общей выручки, ключевые метрики Bullish выглядят так: операционные расходы выросли на 8% до $19,4 млн, а чистая прибыль сократилась до $3,1 млн с $4,2 млн годом ранее. Среднедневной объём торгов (ADV) снизился на 15% до $187 млн. Для сравнения: у Coinbase ADV в Q1 2026 составил $2,1 млрд, что подчёркивает разницу в масштабах. По нашим наблюдениям, снижение ADV на 15% при росте операционных расходов — тревожный сигнал для платформ, ориентированных на институциональных клиентов, так как это сжимает маржу. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на хостинг ASIC с льготным тарифом.

Что это меняет на горизонте 3-6 месяцев

Для российских майнеров и инвесторов, которые используют международные платформы для хеджирования или торговли, снижение ликвидности Bullish может означать ухудшение условий исполнения ордеров. В России, где майнинг-площадки в Иркутской области работают при тарифах около 3-5 ₽/кВт·ч, а налог на прибыль для юрлиц составляет 25%, любой рост волатильности на зарубежных биржах требует более тщательного планирования рублёвой выручки. Если Bullish не сможет восстановить объёмы в ближайшие кварталы, это может подтолкнуть часть институциональных клиентов к переходу на децентрализованные биржи (DEX), что снизит давление на комиссии, но увеличит риски смарт-контрактов.

Вывод: отчёт Bullish — не катастрофа, но сигнал о том, что даже платформы с сильной поддержкой (Питер Тиль, $300 млн раунд) не застрахованы от рыночных циклов. Для российского рынка, где доступ к международным биржам ограничен, это напоминание о важности диверсификации и локальных решений, таких как P2P-обменники или российские криптобиржи, работающие в рамках ФЗ-259. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на оборудование Bitmain.