Почему рынок криптодеривативов, который ещё в марте 2024 года бил рекорды, вдруг сжался до уровней конца 2023-го, и как это отразится на доходах российских майнеров?
Триггер события
По данным The Block, совокупный объём торгов криптодеривативами (фьючерсами, опционами, бессрочными контрактами) в апреле 2025 года сократился до $1,8 трлн — минимального значения с ноября 2023 года. Для сравнения: в марте 2025 года этот показатель составлял $2,5 трлн, а пик в $3,1 трлн был зафиксирован в марте 2024 года. Снижение за месяц — 28%. Подробнее — Antminer S-серии.
При этом структура объёмов остаётся крайне концентрированной: на долю Binance приходится около 45% всех торгов деривативами, что лишь на 2 процентных пункта ниже, чем в начале года. Другие крупные площадки — OKX (18%), Bybit (12%) и Bitget (8%) — также сохраняют позиции, но их доли практически не изменились.
Сравнение с прошлыми кейсами 2020-2025
Падение объёмов деривативов до уровней конца 2023 года напоминает ситуацию после краха FTX в ноябре 2022 года, когда объёмы рухнули на 35% за месяц — с $2,9 трлн до $1,9 трлн. Однако тогда причиной был кризис доверия, а сейчас — общее снижение волатильности и интереса к спекулятивным инструментам. В мае 2024 года, напротив, объёмы росли на фоне одобрения спотовых ETF на биткоин в США, достигнув $2,8 трлн.
Интересно, что текущее сжатие происходит на фоне стабильной цены биткоина в диапазоне $60 000–65 000, что ниже исторических максимумов, но выше уровней конца 2023 года ($40 000–45 000). По нашим наблюдениям, такая ситуация указывает на снижение спекулятивной активности, а не на фундаментальный отток капитала. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на модели MicroBT.
Цифры, которые меняют картину
Объём открытого интереса (open interest) по бессрочным фьючерсам на биткоин сократился с $18 млрд в марте до $13,5 млрд в апреле — минимум с октября 2023 года. При этом доля американских платформ (CME, Coinbase Derivatives) в этом объёме выросла с 12% до 17%, что говорит о постепенном смещении активности в регулируемую юрисдикцию США. Для российских майнеров, которые фиксируют выручку в рублях (по курсу ЦБ РФ около 90–95 ₽ за $1), снижение объёмов деривативов означает уменьшение возможностей для хеджирования ценовых рисков через фьючерсы — спреды между спотовой и фьючерсной ценой расширились до 0,5–1% против обычных 0,2%.
Среднесуточный объём торгов деривативами в апреле составил $60 млрд, что на 30% ниже среднего за первый квартал 2025 года ($86 млрд). Для сравнения: в ноябре 2023 года этот показатель был $55 млрд.
Что это меняет на горизонте 3-6 месяцев
Снижение объёмов деривативов может привести к росту волатильности на спотовом рынке, так как меньше ликвидности для арбитража. Для российских промышленных майнеров, работающих в Иркутской области (тариф около 3–5 ₽/кВт·ч), это означает потенциальное увеличение колебаний рублёвой выручки. Однако рост доли американских площадок создаёт альтернативу: российские компании могут использовать CME для хеджирования, несмотря на ограничения, связанные с 115-ФЗ и реестром майнеров ФНС. В целом, если объёмы останутся низкими в течение 2–3 месяцев, можно ожидать консолидации рынка деривативов вокруг Binance и CME, а также усиления регуляторного давления на офшорные площадки.
Вывод: падение объёмов деривативов до уровней конца 2023 года — сигнал не столько о кризисе, сколько о смене структуры рынка. Российским майнерам стоит пересмотреть стратегии хеджирования, обратив внимание на инструменты CME, а также учитывать снижение ликвидности при планировании продаж добытых монет. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на майнинг-хостинг в дата-центре.
Комментарии
0