3 июня 2025 года стейблкоин sUSDat, обеспеченный акциями компании Strategy (ранее MicroStrategy), потерял привязку к доллару, опустившись на 7% до $0,93. На следующий день падение усилилось: токен кратковременно достигал $0,90 — потеря 10% от номинала. Это первый случай депеггинга для инструмента, который считался одним из самых надёжных среди корпоративных стейблкоинов.
Что не так с привычным взглядом
Стейблкоины традиционно обеспечиваются фиатными резервами (USDT, USDC) или криптоактивами (DAI). sUSDat — редкий пример обеспечения акциями публичной компании. Эмитент — Strategy — зарезервировал под выпуск 2 млрд долларов в собственных акциях (MSTR). Механизм поддержания привязки — арбитраж: если цена sUSDat падает ниже $1, держатели могут погасить токены в обмен на акции по номиналу. Однако на практике этот процесс занял время, и рынок успел просесть. Подробнее — майнеры в наличии.
Реальные данные
По данным PeckShield, 3 июня 2025 года объём торгов sUSDat вырос в 4 раза по сравнению со средним — до 340 млн долларов. Резервы Strategy на момент депеггинга составляли 2,1 млрд долларов в акциях MSTR. Цена акций MSTR за день снизилась на 3,2%, что могло спровоцировать панику среди держателей стейблкоина. Для сравнения: в марте 2024 года аналогичный инструмент от другой компании — USDe от Ethena — терял привязку на 2%, но восстановился за 6 часов.
Кому это выгодно, кому — наоборот
Проигравшие — держатели sUSDat, которые не успели выйти до депеггинга: их потери составили до 10% за сутки. Выигравшие — арбитражёры, скупившие токены ниже $0,95 и погасившие их через резервы Strategy по $1. По оценке аналитиков, арбитражная прибыль могла достичь 5–7 млн долларов. Эмитент Strategy понёс репутационные потери: доверие к корпоративным стейблкоинам подорвано. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на размещение оборудования на промышленной площадке.
Российский контекст
Для российских майнеров, которые используют стейблкоины для хеджирования выручки в рублях, этот случай — сигнал о рисках нетрадиционных обеспечений. По курсу ЦБ РФ около 90–95 ₽ за $1, падение sUSDat на 10% означает потерю 9–9,5 рублей на каждом токене. Налоговые последствия: если майнер зафиксировал убыток от депеггинга, он может учесть его при расчёте НДФЛ (13% или 15%) только при продаже токена, но не при временном падении. Промышленные майнеры в Иркутской области (тариф ~3–5 ₽/кВт·ч) часто держат часть резервов в стейблкоинах для оплаты электроэнергии — теперь им придётся пересмотреть структуру обеспечения. По нашим наблюдениям, в ближайшие недели доля sUSDat в портфелях российских майнеров сократится на 15–20% в пользу USDT и USDC.
Итог
Депеггинг sUSDat показал, что обеспечение акциями не гарантирует стабильности, если механизм арбитража работает с задержкой. Для российских участников рынка это урок: даже «надёжные» инструменты могут терять привязку, и диверсификация по эмитентам остаётся критичной. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на линейка Antminer.
Комментарии
0