Раздача бесплатных токенов — аирдроп — десятилетиями считалась главным способом привлечения пользователей в криптопроекты. Но данные Delphi Digital за пять лет наблюдений за 3,7 млн кошельков показывают: от 78% до 94% получателей продают большую часть розданных активов в первые 90 дней. Это ставит под сомнение саму модель токеномики, основанную на «бесплатных» раздачах.
Что не так с привычным взглядом
Традиционно аирдропы оценивали по доле продавцов на 30-й день. Однако Delphi Digital выяснили, что к 90-му дню доля продавших вырастает ещё на 4–11 процентных пунктов. То есть стандартная метрика занижает реальный отток держателей. Исследователи изучили токены Uniswap (UNI), Arbitrum (ARB), Jupiter (JUP), Pudgy Penguins (PENGU) и другие на четырёх блокчейнах — везде картина схожа. Подробнее — каталог ASIC-майнеров.
Реальные данные
В шести крупных проектах доля продавцов через 90 дней составила от 78% до 94%. При этом доля продолжала расти со временем и не стабилизировалась. Delphi Digital назвали четыре причины ухудшения ситуации: дешёвое создание фейковых «сибил»-кошельков (автоматизация делает фарминг почти бесплатным), будущие раздачи (токенизированные казначейства и регулируемый DeFi не будут рассылать токены на анонимные адреса), неэффективность модели привлечения (Arbitrum тратит около $1,16 млн в месяц на пользователей, которые всё равно уходят) и общий сдвиг к эффективности протоколов.
Исключения подтверждают правило. Hyperliquid (HYPE) поглощает продажи за счёт обратного выкупа на сумму более $1 млрд дохода. Jito (JTO) избежал массового фарминга благодаря небольшому закрытому кругу участников. MegaETH заблокировал 53% предложения, привязав его к достижению результатов. Pendle направляет около 80% выручки на обратный выкуп токенов для участников стейкинга.
Кому это выгодно, кому — наоборот
Для проектов аирдропы превратились в дорогостоящий инструмент без долгосрочного эффекта. Средства уходят на сибил-фермеров, которые сразу продают токены, обрушивая цену. Выигрывают лишь те, кто внедряет механизмы обратного выкупа или блокировки — они удерживают стоимость и поощряют реальных пользователей. Проигрывают розничные инвесторы, которые получают токены после аирдропа и видят их обесценивание из-за массовых продаж. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на размещение оборудования на промышленной площадке.
Российский контекст
Для российских майнеров и инвесторов тренд означает, что участие в аирдропах через фарминг становится менее выгодным. При курсе рубля к доллару около 90–95 ₽ за $1 (по данным ЦБ РФ) даже небольшое падение цены токена в долларах ощутимо бьёт по рублёвой выручке. Кроме того, с 2024 года ФНС ведёт реестр майнеров согласно ФЗ-259 «О цифровых финансовых активах», и полученные в результате аирдропов токены облагаются НДФЛ (13–15%) по рыночной стоимости на дату получения. Если токен затем падает в цене, налог всё равно придётся платить с первоначальной оценки. По нашим наблюдениям, российские инвесторы всё чаще отказываются от массовых аирдропов в пользу проектов с верификацией личности (KYC) и механизмами блокировки — это снижает налоговые риски и повышает шансы на удержание стоимости.
Промышленные майнинговые площадки в Сибири (Иркутская область, Красноярский край) с тарифами на электроэнергию 3–5 ₽/кВт·ч пока не ощутили прямого влияния, но косвенно тренд снижает спрос на новые токены, которые майнеры могли бы добывать или получать через аирдропы. Легализация майнинга через реестр ФНС и рост числа хостинг-площадок в Сибири создают предпосылки для более взвешенного подхода к токеномике.
«Токеномика проектов начинает опираться на фактическую эффективность протоколов. MegaETH заблокировал 53% своего предложения, привязав его к достижению определённых результатов. Pendle направляет около 80% выручки на обратный выкуп токенов для участников стейкинга. Теперь распределение токенов идёт не через раздачи, а за реальную работу», — отметили в Delphi Digital.
Независимые наблюдатели уже указывали на эту тенденцию. Один из трейдеров ранее отметил 30 аирдропов, полученных с декабря 2023 года, и пришёл к выводу, что большинство из них не принесли долгосрочной ценности держателям. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на Antminer S-серии.
Комментарии
0