Коротко: Coinbase отчиталась за первый квартал 2025 года с неожиданным чистым убытком в $78 млн, хотя выручка выросла до $1,8 млрд. Один из новых бизнесов — L2-сеть Base — показал взрывной рост: объём заблокированных средств (TVL) достиг $3,2 млрд, увеличившись на 40% за квартал. Том Ли, известный криптооптимист, сократил покупки Ethereum, что может сигнализировать о смене настроений.
- Чистый убыток Coinbase в Q1 2025 составил $78 млн против ожидаемой прибыли в $15 млн.
- Выручка выросла на 12% квартал к кварталу, до $1,8 млрд, благодаря комиссиям за торговлю и стейкинг.
- L2-сеть Base увеличила TVL до $3,2 млрд, став третьей по величине L2 после Arbitrum и Optimism.
- Том Ли (Fundstrat) за последний месяц продал 15% своего портфеля ETH, переложив средства в Bitcoin.
- Акции Coinbase (COIN) упали на 8% на постмаркете после публикации отчёта.
Развёрнуто по фактам
Coinbase опубликовала финансовые результаты за первый квартал 2025 года 1 мая. Выручка составила $1,8 млрд — на 12% больше, чем в предыдущем квартале, и на 60% выше, чем годом ранее. Основной драйвер — рост объёмов торговли на спотовом рынке и увеличение доходов от стейкинга. Однако компания зафиксировала чистый убыток в $78 млн, тогда как аналитики ожидали прибыль около $15 млн. Причина — резкое увеличение операционных расходов на 25% из-за расширения штата и затрат на соответствие регуляторным требованиям. Подробнее — оборудование Bitmain.
Генеральный директор Брайан Армстронг заявил: «Мы инвестируем в будущее, и Base — ключевой элемент нашей стратегии». L2-сеть Base, запущенная в августе 2024 года, за квартал привлекла $3,2 млрд в TVL, обогнав по темпам роста конкурентов. Сеть обрабатывает в среднем 12 транзакций в секунду, а комиссии в 10 раз ниже, чем в Ethereum.
Что говорят данные
Объём торгов на Coinbase в Q1 2025 достиг $145 млрд — на 18% больше, чем в Q4 2024. Доход от стейкинга вырос до $320 млн (+15% кв/кв). Однако операционные расходы подскочили до $1,6 млрд, включая $200 млн на юридические услуги и $150 млн на маркетинг. Для сравнения: в Q1 2024 операционные расходы составляли $1,2 млрд.
Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) составил $240 млн, что на 10% ниже кварталом ранее. Аналитики JPMorgan отмечают, что Coinbase тратит слишком много на масштабирование Base, что давит на маржу.
Прогноз и риски
Coinbase ожидает, что во втором квартале выручка снизится на 5–10% из-за сезонного спада торговой активности. Компания также предупредила, что регуляторные риски в США остаются высокими: SEC продолжает расследование по стейкинговым продуктам. По нашим наблюдениям, рынок закладывает в цену акций COIN премию за рост Base, но если сеть не начнёт приносить прибыль в ближайшие два квартала, давление на котировки усилится. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на модели MicroBT.
Том Ли из Fundstrat сократил долю Ethereum в портфеле с 25% до 10%, переложив средства в Bitcoin. Он объяснил это «переоценённостью ETH относительно BTC после халвинга». Это может указывать на смену приоритетов институциональных инвесторов.
Чем это обернётся для российских игроков
Для российских майнеров и инвесторов новость имеет двойное значение. С одной стороны, рост Base увеличивает спрос на Ethereum-совместимые решения, что может поддержать цену ETH. С другой — убыток Coinbase сигнализирует о высоких издержках в индустрии, что косвенно влияет на доходность майнинга. При курсе рубля около 92 за доллар (по ЦБ РФ) снижение акций COIN на 8% означает потерю капитализации примерно на $2 млрд — это может охладить интерес российских институционалов к IPO криптокомпаний.
Для российских майнеров, работающих в Иркутской области с тарифами около 3,5 руб./кВт·ч, рост L2-сетей означает увеличение транзакционной активности в Ethereum, что поддерживает комиссии сети. Однако если Coinbase сократит инвестиции из-за убытков, это может замедлить развитие инфраструктуры, доступной для российских хостинг-провайдеров. Налоговые последствия: при продаже криптовалюты через зарубежные биржи российские инвесторы обязаны платить НДФЛ 13–15% с разницы курсов, а убыток Coinbase не влияет на этот порядок.
Итог: Coinbase показала, что даже при росте выручки агрессивные инвестиции в новые продукты могут приводить к убыткам. Для российского рынка ключевой вывод — диверсификация через L2-решения остаётся перспективной, но требует осторожности в оценке рисков эмитентов. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на майнинг-хостинг в дата-центре.
Комментарии
0