Биткоин вошёл в зону глубокой медвежьей оценки: что дальше

Два широко отслеживаемых индикатора — MVRV Z-Score и Puell Multiple — одновременно сигнализируют о входе биткоина в зону глубокой медвежьей оценки, что исторически предшествовало капитуляции. Однако аналитик, указавший на эти сигналы, предупреждает: самая сложная фаза — медленное истощение — ещё впереди. По данным CoinDesk, на 11 июня 2026 года BTC торгуется около $48 000, что на 62% ниже исторического максимума в $125 000, установленного в декабре 2025 года.

Заявление и его автор

Аналитик под псевдонимом 'CryptoCapo' в своём отчёте отметил: 'MVRV Z-Score упал ниже 0,5, а Puell Multiple — ниже 0,3, что в прошлом совпадало с дном рынка'. MVRV Z-Score (соотношение рыночной стоимости к реализованной) показывает, насколько текущая цена отклоняется от средней цены приобретения всех монет. Puell Multiple (отношение дневного дохода майнеров к 365-дневной скользящей средней) отражает давление продавцов со стороны майнеров. Оба индикатора сейчас на уровнях, которые наблюдались только в 2014, 2018 и 2022 годах — перед разворотами тренда. Подробнее — линейка Antminer.

Технические или юридические детали

MVRV Z-Score на уровне 0,4 означает, что средний держатель биткоина находится в убытке примерно на 60% от цены покупки. Puell Multiple на отметке 0,25 указывает, что доход майнеров в долларовом выражении упал до минимумов, сопоставимых с постхалвинговыми периодами. После халвинга в апреле 2024 года награда за блок снизилась до 3,125 BTC, а текущая цена не компенсирует рост сложности сети (сложность достигла 85 трлн). Для российских майнеров, работающих в Иркутской области с промышленным тарифом около 3,5 ₽/кВт·ч, себестоимость добычи одного BTC составляет примерно $35 000–40 000 (по курсу ЦБ РФ около 95 ₽ за $1). При текущей цене $48 000 маржа составляет лишь 20–27%, что ниже среднего исторического уровня в 50–70%.

Сравнение с прошлыми кейсами

В 2018 году MVRV Z-Score опускался до 0,3, а Puell Multiple — до 0,2, после чего биткоин провёл 11 месяцев в диапазоне $3 000–4 000, прежде чем начать рост в 2019 году. В 2022 году аналогичные уровни привели к 8-месячной консолидации между $16 000 и $20 000. По нашим наблюдениям, текущая ситуация отличается более высокой сложностью сети и институциональным участием, что может удлинить период восстановления до 12–18 месяцев. В мае 2024 года ситуация была другой — тогда MVRV Z-Score находился выше 1,0, а Puell Multiple — выше 0,5, что указывало на перегретость рынка перед коррекцией. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на модели MicroBT.

Последствия для криптоиндустрии

Для российских майнеров затяжной медвежий рынок означает необходимость оптимизации затрат: переход на более энергоэффективное оборудование (например, Antminer S21 с КПД 23 Дж/ТХ) и поиск площадок с тарифами ниже 3 ₽/кВт·ч, как в Хакасии или Красноярском крае. Легализация майнинга через реестр ФНС (ФЗ-259) позволяет официально учитывать доходы и платить налог на прибыль 25% или НДФЛ 13–15% для физических лиц, но при убыточности налоговая нагрузка снижается. В целом, капитуляция майнеров может привести к временному снижению хэшрейта, что в перспективе облегчит добычу для оставшихся участников. Для инвесторов зона глубокой недооценки исторически была точкой входа, но аналитик предупреждает: 'медленный износ' может продлиться месяцы, прежде чем начнётся восстановление.

Вывод: два ключевых индикатора подтверждают вход биткоина в зону капитуляции, но исторические прецеденты указывают на длительный период консолидации. Российским майнерам стоит готовиться к сжатию маржи и пересмотру стратегии хешрейта, а инвесторам — к терпеливому накоплению в условиях повышенной волатильности. Тем, кто сейчас собирает или расширяет ферму, имеет смысл ориентироваться на майнинг-хостинг в дата-центре.