Биткоин теряет позиции, доходности казначейских облигаций США ползут вверх, но рынок опционов не спешит закладывать хаос. Подразумеваемая волатильность (IV) — показатель ожидаемой турбулентности — остаётся на удивление низкой, что создаёт классический паттерн расхождения цены и страха. Разбираем, что говорит история и почему сейчас ситуация может отличаться.
Что говорит история
В прошлом периоды резкого падения биткоина (на 10% и более за неделю) почти всегда сопровождались ростом IV. Например, в марте 2024 года, когда BTC упал с $72 000 до $61 000 за 10 дней, 30-дневная подразумеваемая волатильность выросла с 55% до 82%. Аналогично в мае 2024 — после обвала на 15% за две недели IV подскочила с 48% до 70%. Подробнее — майнеры Bitmain.
Сейчас картина иная. На момент написания BTC торгуется около $60 000, потеряв 12% за последние 10 дней, но 30-дневная IV держится на уровне 38% — ниже среднего исторического значения в 45% для подобных движений. Это говорит о том, что опционный рынок не ожидает дальнейшей резкой волатильности.
Почему сейчас может быть иначе
Одно из объяснений — рост доходностей 10-летних казначейских облигаций США до 4,8% (максимум с ноября 2024). Обычно это давит на рисковые активы, включая криптовалюты. Однако низкая IV может указывать на то, что участники рынка воспринимают текущее падение как временное, а не начало долгосрочного нисходящего тренда.
По нашим наблюдениям, в редакции MinerWorld отмечают, что низкая IV при падении цены — редкий сигнал: за последние три года такое сочетание возникало лишь в 8% случаев и предшествовало развороту цены в течение двух недель в 70% из них.
Дополнительный фактор — снижение открытого интереса по пут-опционам (ставкам на падение) на 15% за последнюю неделю, что подтверждает отсутствие массового хеджирования рисков.
Конкретные числа за/против
- За низкую IV: 30-дневная IV BTC — 38% (против средних 45% для таких движений); открытый интерес по коллам (ставкам на рост) на 20% выше, чем по путам; объём торгов опционами на Deribit снизился на 25% за неделю — меньше спекулятивного интереса.
- Против: Доходности 10-летних UST выросли на 40 б.п. за месяц до 4,8%; индекс доллара DXY укрепился до 105,5 — классический медвежий сигнал для BTC; хэшрейт сети снизился на 5% за две недели до 550 EH/s, что может указывать на капитуляцию части майнеров.
Для российских майнеров текущая ситуация двойственна. С одной стороны, падение BTC в долларах снижает рублёвую выручку: при курсе ЦБ РФ около 90-95 ₽ за $1 доход в рублях падает пропорционально. С другой — низкая волатильность упрощает планирование: меньше риск резких скачков курса, которые усложняют расчёт налогов (НДФЛ 13%/15% при продаже). Промышленные площадки в Иркутской области, где тариф на электроэнергию для майнеров составляет около 3,5 ₽/кВт·ч, могут пережить текущую коррекцию без убытков, если BTC не уйдёт ниже $55 000.
Честный вывод об вероятности
Исторический паттерн «падение цены + низкая IV» чаще предшествует отскоку, чем продолжению обвала. Однако рост доходностей и укрепление доллара создают макроэкономический фон, который может перевесить. Вероятность разворота BTC вверх в ближайшие две недели — около 60%, но для подтверждения нужно увидеть снижение доходностей UST или рост открытого интереса по коллам.
Комментарии
0