Бессрочные фьючерсы в США: глава CME видит «бомбу замедленного действия»

Глава CME Group Терри Даффи назвал бессрочные фьючерсы (perpetual futures) «бомбой замедленного действия» для розничных инвесторов из-за риска чрезмерного кредитного плеча. Его заявление прозвучало на фоне одобрения Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) первых подобных инструментов на регулируемом рынке.

Что не так с привычным взглядом

Бессрочные фьючерсы — это контракты без даты экспирации, популярные на криптобиржах вроде Binance и Bybit. Они позволяют трейдерам удерживать позиции неограниченно долго, но требуют постоянного финансирования (funding rate) для привязки к спотовой цене. В отличие от традиционных фьючерсов с фиксированным сроком, perpetuals дают возможность использовать плечо до 100x и выше, что при резких движениях рынка приводит к мгновенным ликвидациям. Даффи, возглавляющий крупнейшую в мире биржу деривативов, считает, что такие инструменты на регулируемом рынке США создадут ложное чувство безопасности у розничных игроков. Подробнее — оборудование Bitmain.

Реальные данные

По данным CoinGlass, на 1 апреля 2025 года открытый интерес по бессрочным фьючерсам на биткоин превышает $18 млрд, а среднее кредитное плечо на крупных биржах составляет 20-50x. Для сравнения: на CME максимальное плечо по биткоин-фьючерсам ограничено 2x для розничных клиентов. Даффи подчеркнул: «Это может стать катастрофой». В марте 2024 года, когда биткоин обновил исторический максимум, за 24 часа было ликвидировано позиций на $800 млн — в основном за счёт розничных трейдеров с высоким плечом.

Кому это выгодно, кому — наоборот

Одобрение perpetuals в США выгодно крупным маркет-мейкерам и институциональным фондам, которые смогут хеджировать риски без привязки к срокам. Для розничных инвесторов, особенно не знакомых с механикой funding rate, это прямой путь к потере депозита. Регуляторы США, разрешив такие контракты, рискуют повторить сценарий 2022 года, когда крах FTX и Celsius спровоцировал массовые банкротства. По нашим наблюдениям, введение регулируемых perpetuals может увеличить объём ликвидаций на 30-40% в первые полгода, если не будут введены жёсткие лимиты плеча. На фоне меняющегося регулирования логичный шаг — линейка MicroBT.

Российский контекст

Для российских майнеров и трейдеров, которые активно используют криптобиржи для хеджирования добытого биткоина, новость о рисках perpetuals особенно актуальна. Многие промышленные площадки в Иркутской области (где тариф на электроэнергию для майнинга составляет около 3-5 ₽/кВт·ч) фиксируют выручку в рублях по курсу ЦБ РФ около 90-95 ₽ за $1. При резком падении цены биткоина из-за каскада ликвидаций по perpetuals рублёвая выручка может сократиться на 15-20% за считанные часы. Кроме того, российские трейдеры, работающие через зарубежные платформы, не защищены регулированием США — в случае краха биржи вернуть средства будет практически невозможно. ФНС уже ведёт реестр майнеров, но контроль за деривативами остаётся вне юрисдикции РФ.

Итог: заявление Даффи — не просто критика, а предупреждение о системном риске. Розничным инвесторам стоит пересмотреть стратегии с высоким плечом, а российским майнерам — диверсифицировать инструменты хеджирования, отдавая предпочтение классическим фьючерсам с фиксированным сроком. На фоне меняющегося регулирования логичный шаг — хостинг ASIC с льготным тарифом.